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　　關于“互聯網+”最給力的報告——重構的三次方,我們迎來最好的時代！

｜文：王禹媚

　　這是最好的時代，這是最壞的時代，這是智慧的時代，這是愚蠢的時代，這是信仰的時代，這是懷疑的時代：一場名為“互聯網+”的風潮正席卷產業(yè)及資本，猶如一針興奮劑，打在了每一個創(chuàng)業(yè)者和投資者身上。我們不愿像很多人一樣僅僅把這現象看作一陣風，因為風會停，但現象背后的產業(yè)邏輯會不斷演繹。我們相信互聯網正在重構，重構的不僅僅是商業(yè)模式，資本流向和估值方法，更是人心，這是重構的三次方，將重構出互聯網波瀾壯闊的大時代。

　　一、產業(yè)重構：全民創(chuàng)業(yè)潮背后的產業(yè)邏輯，互聯網正由第一代向第二代演進，從一個萬億級市場空間，走向數十個萬億市場空間：

　　第一代互聯網是門戶、游戲、搜索、社交所統治的時代，緣起于技術革命，供給創(chuàng)造需求，核心商業(yè)模式為流量變現，在線上創(chuàng)造出萬億規(guī)模空間的游戲&廣告市場。發(fā)展至今，已經開始進入中規(guī)中矩卻不性感的狀態(tài)。第一代互聯網是屬于極客的世界，遵循贏家通吃的規(guī)律。

　　當京東一騎絕塵了曾經流量第一的當當，當A股的樂視網逆襲了流量遙遙領先的優(yōu)土，人們發(fā)現單純的流量邏輯失效了。

　　我們正進入第二代互聯網！互聯網變成一種信息能量，開始重塑現實社會的供需關系。商業(yè)模式也從單純的流量變現，向兩個方向演繹：向上升為云和大數據，向下沉為O2O。拉長的產業(yè)鏈使得互聯網由極客的世界走向全民。

　　什么企業(yè)有機會呢？我們認為，上升的云和大數據是巨頭生態(tài)圈的游戲，BAT早已明了；而向下沉的O2O則帶來大量的新領域龍頭崛起的機會。我們不想去簡單羅列各行業(yè)+互聯網，那讓人紛繁、焦躁而迷茫，而是希望能夠摸索總結出一定的規(guī)律和方向，來真正理解這場“互聯網+”的革命，才能真正享受整場的資本盛宴。我們首次提出要根據兩類不同行業(yè)的屬性，來尋找最有機會在第二代互聯網里勝出的企業(yè)：

　　1）傳統集中度高，龍頭享受渠道壟斷溢價的行業(yè)，將迎來互聯網破壞式創(chuàng)新。這類傳統行業(yè)的領先者享受了渠道壟斷、品牌溢價，行業(yè)內公司沒有動力破壞現有平衡。

　　龍頭公司做到那樣的份額，必須享受至少兩個溢價，一個是渠道溢價，三四線以上城市鋪全國網絡。第二個是品牌溢價，你要到央視打廣告，能夠上CCTV，你不上新聞聯播前后的廣告，全國人民認識不了你。因為互聯網的到來，網上直銷打掉渠道溢價；社會營銷、自媒體營銷打掉品牌溢價，整個行業(yè)被重構了，這個時候你會發(fā)現成功成了成功的墓志銘，你靠它來形成你的核心競爭力來獲取超額利潤的點都會成為你無法逾越的點。

　　互聯網會以降維打擊的方式，消除原有產業(yè)鏈的渠道/品牌成本，從而更有效率的把服務提供給需求方。這種情況下，互聯網會對行業(yè)形成顛覆，所謂“破壞性創(chuàng)新”和“去中心化”。比如小米、京東、樂視；原行業(yè)內企業(yè)如參與變革，則會面臨“左右互博”的尷尬境地，難以成功；而對產業(yè)有了解的互聯網企業(yè)沒有歷史包袱，反而更有優(yōu)勢。而經過一輪對傳統廠商的收割之后，在傳統產業(yè)站穩(wěn)腳跟的互聯網公司會形成更高的壟斷，傳統產業(yè)數據的積累甚至會使這些新龍頭有機會往第二代互聯網的上升模式云化、大數據化發(fā)展。最終誕生千億美金以上巨頭。

　　2）“心塞行業(yè)”原有領先者將獲得更大機會。原有服務痛點多，信息不透明，缺乏信用體系，或存在政策限制，導致整個行業(yè)發(fā)展不成熟，行業(yè)集中度低。這類行業(yè)我們稱之為“心塞行業(yè)”，比較典型的有裝修、金融、汽車后服務、教育、醫(yī)療等。其首要需求是利用互聯網改善原有行業(yè)痛點。由于原有產業(yè)嗅覺靈敏者學習互聯網的成本，會比純互聯網人學習該行業(yè)成本低，這時能勝出的企業(yè)往往是原有行業(yè)的領先者。這類企業(yè)在傳統領域耕耘多年，對行業(yè)痛點充分了解，線下地推強大，后端能力強，輔以互聯網的工具，將獲得更大機會。如果說原先傳統領域的客觀原因使得企業(yè)無法做大，現在優(yōu)秀的管理團隊+優(yōu)勢資金卡位+互聯網會使得企業(yè)能量指數級放大，這類公司在目前A股中已有不少，他們面臨絕地反轉的機會。

　　互聯網重構之后，中國將迎來繼人口紅利后的下一個紅利——大數據紅利，引領世界互聯網體驗升級潮流?？梢詷酚^的預計，如果說制造業(yè)的中心在德國，創(chuàng)新的中心在美國，那么下一代互聯網數據&服務的極致中心在中國。

　　二、資本重構：良性泡沫刺激創(chuàng)新，培育經濟轉型的根本動力，這次將是人民幣資本盛宴的主場。當前，處于轉型經濟下的中國，第一輪真正經過沉淀的產業(yè)資本亟需出口?；ヂ摼W是最確定有未來的產業(yè)方向，因此成為資本最追捧的投資方向，在二級市場的反應則更為劇烈，泡沫化的言論和恐懼也因而層出不窮。我們認為這種劇烈的財富效應不是壞事，反而會刺激創(chuàng)新、助長全民創(chuàng)業(yè)潮，最終培育出經濟轉型的模式。不同于美元資本催生的第一代互聯網，人民幣資本對產業(yè)發(fā)展的切身感知和深入理解，將給予第二代互聯網更強大的動量。同時，第二代互聯網相對清晰的商業(yè)模式，使中國不會完全重蹈美國互聯網泡沫的覆轍。產業(yè)資本的心態(tài)，以及資本市場的人員結構決定，二級市場將率先享受這場資本盛宴。

　　王禹媚：大概兩個月前曾經有一位傳統的大投資機構領導來問我，螞蟻金服現在估值已經達到500億美金，這太瘋狂了，說你怎么看，我說太便宜了。

　　之前去富國跟很多大佬們一起交流，我跟一位證券分析師說，我覺得你們那些券商太貴了，旁邊的人都笑了，說你每天推薦400倍市盈率的公司，卻說人家40倍市盈率的公司貴了，你是什么邏輯。我說本質上講，是因為我覺得這一輪互聯網帶來的加速變革，尤其是對組織結構的加速變革，可能會超出大家的想象。

　　而這一類云化、大數據化公司，比如說螞蟻金服，我覺得未來的估值很有可能超越現在國有銀行的估值，超過工商銀行，如果國家不反壟斷，甚至有機會能夠超過四大行的總和。